week van 19 july

12-07-2021

De rente en de kwartaal cijfers.

We begonnen de handelsweek erg optimistisch. Op maandag sloten de drie grote indexen in Amerika op record standen. Maar het voelde niet goed. Op dinsdag kwamen de eerste cijfers van het tweede kwartaal naar buiten en de banken namen het voortouw. De cijfers waren meer dan solide, maar toch moesten de aandelen al snel terrein inleveren. De Nasdaq kon na maandag alleen nog maar lager sluiten voor de overige handelsdagen. De overige indexen lieten een verdeeld beeld zien tot vrijdag. Toen doken alle indexen fors naar beneden. Voor de week moesten alle indexen terug. De Dow-Jones verloor voor de week 0,5%. De S&P 500 moest voor dezelfde periode 1% inleveren. De Nasdaq werd het hardste getroffen en sloot de week af met een verlies van 1,9%.

 

Wij houden al langer rekening met een correctie. Daarvoor hadden we een aantal redenen. Allereerst zijn er veel handelaren op vakantie en dat zorgt meestal voor minder omzet en het afbouwen, lees verkopen, van posities. Verder zagen we dat maar een paar aandelen stegen, terwijl het merendeel van de aandelen terrein aan het prijs geven waren. Iets wat voor ons echt de kanarie in de kolenmijn was, was de ontwikkeling van de 10 jaar rente. Er is meer en meer discussie over de inflatie. Is de inflatie tijdelijk, zoals de heer Powell verteld, of ziet hij het verkeerd en staan we aan de vooravond van meer inflatie die hardnekkiger is dan men verwacht? Normaal gezien zou de rente oplopen, zodra er sprake is van inflatie. We zien dat de inflatie op maandbasis niet meer zo hoog is geweest als tijdens de 2e wereld oorlog. Dus dat wil wel wat zeggen. Maar wat zagen we in de afgelopen maanden? De rente was fors opgelopen van bijna 0,5% tot 1,75%, om in de afgelopen maanden terug te vallen naar 1,3% op het slot van vrijdag. Voor de obligatiemarkten zijn dat forse uitslagen. Maar in plaats van oplopen, daalde de rente dus. Dat betekend dat er meer vraag naar obligaties zijn, dan dat er aanbod is. Je zou zeggen dat als de beurzen record na record breken, dat de mensen liever in aandelen beleggen dan in obligaties. De rente zou dan dus moeten oplopen. Dat de obligatiemarkt precies het tegenovergestelde deden, was voor ons voldoende reden om de rode vlag te hijsen. Wij gaan er vanuit dat de markten te ver zijn opgelopen. De komende week zal een belangrijke week worden. Veel bedrijven komen met hun kwartaal cijfers naar buiten. Als de trend van de afgelopen week doorzet, namelijk na de publicatie zakken de prijzen, dan denken wij dat we aan de vooravond staan van een correctie van 10% of meer. Iets wat we al langer roepen, maar zoals we altijd zeiden, we hebben een katalysator nodig. Het lijkt erop dat het oude spreekwoord van toepassing gaat worden. “Bezit van de zaak is het einde van het vermaak”. We waren dit jaar al voorzichtig in onze beleggingen, dus we hebben relatief veel cash om straks lager de aandelen te kunnen kopen. Wij wachten even af of het kind ook met het badwater wordt weggegooid. Mocht dat zo zijn, dan kunnen we binnenkort met uitverkoop prijzen goede aandelen kopen. Het is alleen even afwachten welke sectoren en aandelen het hardst getroffen worden. Wij zijn ervan overtuigd dat als we inderdaad een grotere correctie krijgen, dit goed is voor de aandelenmarkten. De meeste waarderingen zijn veel te ver opgelopen. Dus een correctie kan dat “probleem” oplossen. Is dit het einde van de stijgingen die we sinds maart/april vorig jaar gezien hebben? Wij denken van niet. Het is een pauze die meer dan welkom is. Gezien waar we vandaan komen, denken wij dat de wereld economie nog een paar jaar fors kan stijgen, voordat we in een dalende trend komen. Wij zien de correctie dan ook als koopmoment in plaats van een grote uitverkoop. De verwachtingen voor de kwartaal cijfers zijn hoog gespannen, wellicht te hoog. De komende drie weken zullen tekenend zijn en zullen de richting van de markten gaan bepalen. Wij zijn dus nu even voorzichtig en wachten op een correctie waarvan we kunnen profiteren. Mocht die komen, dan zullen we weer ouderwets voor 90% tot 100% belegd gaan zijn.